TeraWulf 是一家上市公司（股票代碼：WULF），負責數位基礎設施管理並挖礦比特幣。TeraWulf 公布的2025年第四季財報表現不如預期，主要由於比特幣價格下跌導致挖礦收入減少。這表明 TeraWulf 儘管已多元化發展至高效能運算和AI相關基礎設施，但仍未能擺脫加密貨幣市場及其相關價格的波動性。對 TeraWulf 的數位資產挖礦業務而言，未來不應受到比特幣價格波動的不利影響。投資者對這些結果反應負面，因為 TeraWulf 的實際虧損大於分析師預期。<h2>第四季虧損大幅擴大</h2>會計年度結束時，TeraWulf 本季每股虧損估計為1.66美元，而去年同期虧損僅為每股0.21美元。TeraWulf 的業績也遠遜於分析師預期的每股季度虧損0.16美元，突顯比特幣價格下跌對挖礦利潤率造成的壓力。除了數位資產價格低迷導致的收入困難外，2025年第四季度還伴隨著數位資產市場活動疲軟的特點。 此外，每挖礦數位資產的收入持續受壓，而固定營運成本則居高不下。挖礦公司通常擁有高額的資本支出（CAPEX），這通常包括能源成本、硬體（礦機）以及建築/設施資源。在銷售額下降時期，這些高額的資本投資可能對挖礦公司造成沉重負擔。<h2>營收低於預期</h2>2025年第四季度，TeraWulf 的營運總收入為3580萬美元，遠低於分析師平均預期的4410萬美元。在總收入中，2610萬美元來自數位資產挖礦（加密貨幣），970萬美元來自高效能運算服務（數據中心）。 與上一季度5060萬美元的收入相比，這是一個顯著的下降，原因在於比特幣價格下跌以及該期間挖礦收益可能較低。雖然 TeraWulf 的數位資產收入是其季度業績的主要來源，但 TeraWulf 已將部分戰略重點轉向高效能運算（HPC）和AI基礎設施，以進一步多元化 TeraWulf 的投資組合。<h3> </h3> <h2>儘管季度表現疲軟，全年營收仍呈現成長</h2>TeraWulf 在第四季度表現出乎意料地差，但與2024年的總數相比，公司2025會計年度的總數整體而言仍錄得強勁的年度業績。 整體而言，總營收從2024會計年度的1.401億美元增長到2025會計年度的1.685億美元，主要歸因於年初產量大幅增加；然而，該公司也預計其大部分現有固定資產將被時間轉移或重新分配，以透過主要使用變動成本結構來滿足同期內對其產品不斷增長的需求。這種總收入的增長將來自 TeraWulf 持續擴大平台上可用於數位資產的總容量；每個季度報告的數字都將以統一的基礎與各自前期的總數進行比較，以在相同時間段內進行對比。 最後，與當前市場狀況相比，由於今年稍後數位資產價值可能下跌，公司將繼續面臨產生正收益的挑戰。<h2>拓展AI和高效能運算領域</h2>TeraWulf 未來策略的關鍵組成部分是從單純的比特幣挖礦擴展到AI和高效能運算基礎設施等其他領域。儘管大多數人不會認為第四季度實現的970萬美元高效能運算服務收入與數位資產收入相比算多，但這個部門仍具有戰略重要性，因為它已經展示了未來增長的途徑。 此外，TeraWulf 宣布已簽訂總值128億美元的AI和高效能運算合約，這些合約將在未來合約期內持續產生收入。據技術長 Nazar Khan 表示，公司一直在加快建設進度，同時設計基礎設施以大規模支持下一代AI工作負載。 比特幣礦工一直在調整其能源密集型設備，以滿足人工智慧數據中心不斷增長的電力需求，這不僅限於 TeraWulf，也包括市場上其他幾家公司。整個行業都見證了這種調整，許多比特幣礦工（包括 TeraWulf）正在進行營運調整，以適應新型運算系統（例如機器學習所需的那種）。<h3><img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/fd8c2ce4-f475-486b-8a7c-76abebc39748.jpeg"></h3><h3>一個專為AI工作負載設計的現代數據中心，配備高密度伺服器機架和先進的冷卻系統。</h3><h2>2026年基礎設施擴張計畫</h2>除了多元化收入來源外，TeraWulf 還計劃在2026年擴大其容量。 在肯塔基州（中大陸獨立系統營運商 MISO），TeraWulf 將收購一處物業，並在 PJM 互聯網中收購馬里蘭州的一處設施。預計這兩項收購將為公司營運平台提供約1.5 GW的容量。 如果公司完成這些收購，TeraWulf 的總自有營運容量將超過2.8 GW，並擁有五個營運地點。此次擴張顯示出對數位資產挖礦和AI基礎設施服務的長期需求有著強烈信心。<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/30301ef9-983b-44fe-8c27-eac85cf8683b.jpeg">一張美國地圖，標示出肯塔基州和馬里蘭州，並疊加了標註為MISO和PJM的電網。<h2>平衡挖礦波動性與長期基礎設施成長</h2>TeraWulf 的營運結果表明，其商業模式在所有受加密貨幣影響的業務中是多麼不穩定，最關鍵的是當比特幣價格下跌時，導致挖礦收入迅速下降。這種下降對這些公司的利潤率和收益造成下行壓力。 然而，由於 TeraWulf 的策略重點在於建立其營運模式，他們正試圖在未來轉型為一家多元化的數位能源和運算公司，透過利用： - 大規模電力接入， - 工業級設施， - 高密度伺服器部署。 此外，TeraWulf 希望將自己戰略性地定位於區塊鏈基礎設施和AI數據中心成長的交匯點。透過在其營運足跡中增加額外1.5吉瓦的容量，這將使 TeraWulf 擁有更大的營運規模，利用多種電力供應，因此如果他們達到1.5吉瓦的容量，將潛在地限制他們對單一收入來源的依賴。<h2>2026年預期成長</h2>由於合約續簽和額外容量，TeraWulf 預計2026年營收將持續增長。驅動成長的因素將是： <ol><li data-list="ordered">穩定的比特幣價格</li><li data-list="ordered">能源成本</li><li data-list="ordered">及時完成站點收購</li><li data-list="ordered">AI基礎設施的持續建設</li></ol> 儘管 TeraWulf 在第四季度蒙受虧損，但其積極成長和多元化策略表明對其基礎設施的長期需求充滿信心。 對投資者而言，主要問題將是 TeraWulf 能否從一家專注於挖礦的公司轉型為一家提供數位基礎設施的公司，該公司能夠平衡加密貨幣的興衰週期與提供AI的可靠收入流。隨著數位經濟的持續增長，擁有可擴展電力和運算能力的公司可能會從區塊鏈和人工智慧中獲益最多。<h3>參考資料</h3>1. <a href="https://investors.terawulf.com/news-events/press-releases/detail/132/terawulf-reports-fourth-quarter-and-full-year-2025-results" rel="noopener noreferrer" target="_blank">TeraWulf 2025年第四季度及全年財報（2026年2月26日）（第四季度營收3580萬美元/全年營收1.685億美元，每股虧損1.66美元，128億美元AI/HPC合約）</a>2. <a href="https://investors.terawulf.com/news-events/press-releases/detail/129/terawulf-expands-digital-and-power-infrastructure-portfolio" rel="noopener noreferrer" target="_blank">TeraWulf 肯塔基州與馬里蘭州擴張（2026年2月2日）（新增約1.5 GW，總容量超過2.8 GW）</a>3. <a href="https://www.nasdaq.com/articles/terawulfs-q4-loss-wider-expected-revenues-rise-y-y" rel="noopener noreferrer" target="_blank">那斯達克/Zacks 第四季報導（2026年2月27日）（虧損大於預期，營收未達標，轉向AI）</a>4. <a href="https://finance.yahoo.com/news/terawulf-inc-wulf-announces-fiscal-094518500.html" rel="noopener noreferrer" target="_blank">雅虎財經摘要（第四季度未達標，比特幣影響，HPC成長）</a>5. <a href="https://investors.terawulf.com/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">TeraWulf 投資者關係（主要中心）（所有文件、簡報、更新）</a>

TeraWulf 2025年第四季未達預期：比特幣價格下跌導致每股虧損擴大至1.66美元。全年營收增至1.685億美元。轉向人工智慧/高效能運算，擁有128億美元合約及計劃擴充超過2.8GW。

TeraWulf 未達第四季度盈餘預期

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