DeFi 收益生成多年來已發生一些變化。這不被視為市場崩潰的跡象，而是承認了 2026 年運營的收益生成協議市場結構的轉變。 絕大多數鏈上借貸協議和所有收益聚合器都以低於美國國庫券的利率運行，而美國國庫券在固定時間內一直提供超過 4% 的收益。當您將鏈上與鏈下收益選項進行比較時，吸引尋求原生 DeFi 收益的新用戶的能力會減弱，但 EtherFi 透過提供優於其他可用收益生成機會的產品，成功創造了超過 60 億美元的總鎖定價值（TVL）。 Plume 的 Nest 協議於 3 月 19 日發布的 2500 萬美元公告，表明了其了解如何在比現有競爭對手更高的層次上繼續運作，而透過走向鏈下實現這一目標是該承諾的一部分。<h2>EtherFi 究竟是什麼</h2>以太坊流動性再質押協議 EtherFi 的創立旨在讓用戶將 ETH 代幣存入以換取 eETH 代幣（eETH 是其質押頭寸（質押的 ETH）的流動性代表），以賺取再質押獎勵，同時也讓他們能夠獲得額外資本用於 DeFi 活動。最初的產品最終簡單、有效且運作良好。基於最初的單一用例，EtherFi 將其總鎖定價值（TVL）增長到約 60 億美元。 但 EtherFi 此後已超越了單純的 ETH 再質押用例。2024 年年中，該公司推出了其信用卡產品線並擴展到現金帳戶。2026 年 2 月，EtherFi 透過與 OP Labs 的企業合作，將其信用卡計畫（包括 70,000 張活躍卡和約 300,000 個總用戶帳戶）從 Scroll 遷移到 Optimism 的 OP 主網。正如執行長 Mike Silagadze 所述，EtherFi 旨在建立一個完整的金融堆棧：薪資存款；儲蓄帳戶；收益生成；以及日常交易支出——所有這些都使用 EtherFi 的基礎設施，並避免傳統銀行系統的出入金服務。為了實現這一目標，該公司將需要超越僅透過以太坊再質押所能產生的收益來源。這就是 Plume 的資金分配與該公司更宏大抱負的關聯之處。<h2>Plume 的 Nest 與 nBASIS 國庫</h2>2025 年 10 月，Plume Network 獲美國證券交易委員會（SEC）認可為轉讓代理人，這是新聞媒體不會向大眾透露的故事關鍵部分。儘管如此，此資訊對於透過具備 SEC 轉讓代理人身分的鏈上 RWA 平台支援機構投資策略的能力，以及支援需要面向零售用戶整合的合規框架都至關重要。如果 Plume 未能獲得該認可，EtherFi 的整合將會遇到監管障礙，導致其無法合法地透過其 300,000 個用戶帳戶分發該產品。 最初的產品是 nBASIS 國庫，由 USCC 加密貨幣套利基金（USCC Crypto Carry Fund，由 Superstate 管理）提供支持。USCC 從三個不同來源產生收益：加密貨幣基差價差（比特幣、以太坊、Solana 和 XRP 的現貨價格與期貨價格之間的差異）、這些資產的質押獎勵，以及政府債券收益。因此，我們不僅擁有三個獨特的收益來源，這三種收益流與傳統上對加密貨幣的定向曝險之間也沒有相關性（例如，即使某用戶的 ETH 頭寸下跌 30%，仍能因為比特幣現貨價格與期貨價格之間的差異而賺取收益）。因此，這兩種支付結構之間的真正區別在於資金的管理者及其各自的報酬結構。 Plume 框架的架構旨在透過鏈上流程處理所有執行、報告、合規和風險控制。因此，EtherFi 無需建立自己的機構部門即可推出該產品。Plume 已開發出打包產品。EtherFi 將負責產品的分發。Superstate 將管理底層基金。最初的 25,000,000 美元資金分配就在這個三方合作夥伴關係中。<h2>第二階段與 60 億美元的分發規模</h2>推出過程將分為兩個階段。第一階段涉及 EtherFi 將資金重新分配到 nBASIS 國庫，這將使機構能夠利用其自身資產負債表參與該協議。第二階段涉及整合到 EtherFi 的用戶介面中，用戶可以在其中直接查看內建於 EtherFi 的獨立 RWA 國庫。 在 Plume 共同創辦人 Teddy Pornprinya 的最初公告中，他表示分發環節是主要關注領域，因為目前 RWA 收益僅透過需要 KYC、獨立登入和最低投資要求的獨立平台提供給機構或高淨值投資者。然而，透過將這種分發機制整合到 EtherFi 現有的用戶介面中，該介面擁有 300,000 名用戶和 70,000 張活躍卡，所有這些摩擦點都將被消除。如此一來，當用戶尋求 RWA 收益時，他們無需前往新的平台；相反地，收益將直接透過 EtherFi 獲得。 EtherFi 目前有總計 60 億美元的用戶存款，這代表一旦我們完成第二階段，可用於 RWA 收益分發的總資本。如果我們假設將這些存款中的 1% 分配到代幣化實體資產（6000 萬美元），那麼當我們審視極少數也在做同樣事情的加密貨幣新銀行時，對 RWA 收益基礎設施的需求將會大幅增長。<h2>這預示著 DeFi 的發展方向</h2>EtherFi 與 Plume 的收益分發代表了零售 DeFi 平台及其對收益架構思考的轉折點。例如，Morpho 國庫已自動將其資產分配到各種 DeFi 借貸市場。此外，Ondo 的 USDY 目前在九個獨立的區塊鏈上運行，並在這些區塊鏈上產生國庫券收益。此外，MakerDAO 約 80% 的協議總收入來自傳統來源的實體資產（RWA）抵押品。因此，市場的整體方向似乎是一致的：加密原生收益是基礎，而實體世界收益則建立在這基礎之上。 代幣化 RWA 市場從 2025 年初的 57 億美元增長到 2026 年 3 月的超過 270 億美元，在 15 個月內累積增長率約為 374%。EtherFi 在整體 RWA 代幣化資產市場中佔比非常小，但將利用其 30 萬用戶帳戶的分發能力迅速建立市場地位。

EtherFi 投資 2500 萬美元於 Plume 的 nBASIS 保險庫，為 30 萬用戶提供現實資產收益，將 DeFi 質押與現實資產回報結合，並擴大零售投資者的傳統加密收益以外的途徑。

當去中心化金融收益不足時：EtherFi在實體資產上的2500萬美元押注

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