Bitdeer Technologies 已經出售了其所有的資產，這對於一家比特幣礦業公司來說是一個非常不尋常的舉動。事實上，根據他們最新的週報（2月20日），Bitdeer 現在沒有任何純比特幣（「一無所有」）。他們沒有丟失或削減任何比特幣。在報告期間，Bitdeer 生產了 189.8 枚比特幣並將它們全部售出。此外，他們還額外出售了 943.1 枚庫存比特幣。因此，截至 2月13日的報告，這 943.1 枚比特幣仍與上週保持不變。此前，該公司一直定期出售其新產出的幣，而沒有影響其儲備金，直到此刻情況發生了變化。據 Cointelegraph 報導，Bitdeer 尚未回應我們的詢問，也未發表任何官方聲明。 這並不是關於一個陷入困境的小礦工。Bitdeer 的創始人是比特大陸的原始創辦人之一吳忌寒，該公司現在已成為根據自挖礦算力計算的<a href="https://cointelegraph.com/news/bitdeer-sells-bitcoin-treasury-zero-holdings" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://cointelegraph.com/news/bitdeer-sells-bitcoin-treasury-zero-holdings" rel="noopener noreferrer" target="_blank">最大的上市比特幣礦企</a>。根據 Bitdeer 1月份的報告，他們能夠以<a href="https://ir.bitdeer.com/news-releases/news-release-details/bitdeer-announces-january-2026-production-and-operations-update" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://ir.bitdeer.com/news-releases/news-release-details/bitdeer-announces-january-2026-production-and-operations-update" rel="noopener noreferrer" target="_blank">63.2 EH/s</a> 的自挖礦算力進行挖礦，比 12月增加了 14%，因此能夠超越 MARA Holdings 的 61.7 EH/s 算力。他們在 2023年1月共挖出了 668 枚比特幣。Bitdeer 還報告稱，在<a href="https://ir.bitdeer.com/news-releases/news-release-details/bitdeer-reports-unaudited-financial-results-fourth-quarter-and-0" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://ir.bitdeer.com/news-releases/news-release-details/bitdeer-reports-unaudited-financial-results-fourth-quarter-and-0" rel="noopener noreferrer" target="_blank">2025年第四季度實現了 2.248 億美元的營收</a>，比去年同期增長了 226%，並從虧損 5.319 億美元轉為淨利潤 7050 萬美元。該公司繼續快速增長。他們最近也清空了他們的比特幣金庫。<h2>可轉換債務背景</h2>時間至關重要。在庫存清算報告發布的兩天前，Bitdeer 宣布計劃通過 2032年到期的可轉換優先票據的私募發行籌集<a href="https://www.coindesk.com/business/2026/02/19/bitcoin-miner-bitdeer-tumbles-17-as-usd300-million-convertible-note-offering-spurs-dilution-fears" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>3 億美元，並可選擇追加 4500 萬美元。根據 Bitdeer 的選擇，這些票據可以兌換成現金、A 類普通股或兩者的組合。消息宣布後，BTDR 股價暴跌 17%，首次跌至 8 美元，創下自 4月以來的 10 個月新低。該股較 2025年1月的歷史高點 26 美元<a href="https://coinmarketcap.com/academy/article/bitdeer-stock-drops-17percent-on-dollar300m-convertible-note-offering" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>下跌了約 70%，今年以來下跌了 29%。 由於投資者將未來的稀釋計入價格，可轉換債務發行會對股權價格造成壓力。如果股票上漲，票據持有人會將債務轉換為股票，從而增加股票數量。市場似乎對 Bitdeer 關於將進行上限看漲期權交易以限制稀釋的聲明並不關心。這是該公司第二次發行可轉換票據；2024年4月的一筆 1.5 億美元的銷售也導致了幾乎相同的 18% 跌幅。籌集的資金將用於開發挖礦硬體、擴展數據中心、擴展 AI 雲端以及滿足一般業務需求。以每枚約 67,000 美元的價格出售 943 枚比特幣可立即帶來約 6300 萬美元現金，這不足以資助 3 億美元的擴張，但足夠在貸款發行穩定後支付短期資本需求。<h2>AI 轉型導致資金燃燒</h2>Bitdeer 的庫存清算並不是一個孤立事件。幾個月來，該公司一直在穩步削減其比特幣持有量。1月份，持有量從 2,017 BTC 下降了 24% 至 1,530 BTC。到 2月中旬，它們達到了<a href="https://crypto.news/bitdeer-trims-bitcoin-reserves-below-1000-btc-threshold/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>943 枚。現在它們歸零了。這一軌跡與 Bitdeer 大膽轉型至 AI 基礎設施和高效能運算的舉動一致，這是一項有風險的投資，需要快速現金流而非比特幣資產負債表的增長。 儘管該公司已在馬來西亞安裝了其首個<a href="https://ir.bitdeer.com/news-releases/news-release-details/bitdeer-ai-accelerates-global-ai-cloud-expansion-nvidia-gb200" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://ir.bitdeer.com/news-releases/news-release-details/bitdeer-ai-accelerates-global-ai-cloud-expansion-nvidia-gb200" rel="noopener noreferrer" target="_blank">NVIDIA GB200 NVL72 基礎設施</a>，使用率為 41%，但其 GPU 雲端現在每年僅帶來約 1000 萬美元的經常性收入。對於一家估值約 40 億美元的公司來說，這是一個不錯的回報。除了創造其獨特的 SEALMINER 晶片外，Bitdeer 還完成了其首個萊特幣/狗狗幣挖礦晶片的投片。04-1 型號預計將於 2026年年初大規模生產。所有這些項目都需要資金。資產負債表上流動性最高的資產是比特幣庫存，它被用來支付了這些費用。<h2>這對挖礦行業意味著什麼</h2>Bitdeer 並不是唯一一家出售的公司，這是由於挖礦經濟學的影響。自 2024年4月減半以來，區塊獎勵已從 6.25 BTC 減少到 3.125 BTC。每單位算力的營收，即算力價格，已經降低。到 2026年1月，全行業的挖礦營收已從 2025年10月的 15.9 億美元降至 11.2 億美元。在 2月19日的最新重新計算中，挖礦難度<a href="https://www.coindesk.com/markets/2026/02/20/bitcoin-difficulty-jumps-15-largest-increase-since-2021-despite-price-slump" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>增加了 14.73%，達到 144.4 T。結果是，爭奪更少幣的競爭將更加激烈，營運費用也將更高。 根據 CryptoQuant 的數據，大型持有者是近期流入加密貨幣交易所資金的主要驅動因素，<a href="https://www.theblock.co/post/390712/cryptoquant-bitcoin-whale-deposit-ongoing-bear-phase" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>巨鯨份額達到 0.64，這是自 2015年10月以來的最高水平。2月份，平均每日比特幣流入交易所的資金達到 1.58 BTC/實體，是自 2022年6月以來的最高水平。Bitdeer 的徹底清算是一個更大趨勢最明顯的例子：礦工出售是因為減半後的經濟形勢要求如此，而不是因為他們對比特幣失去了信心。當比特幣價格約為 67,000 美元，而每比特幣的生產成本在<a href="https://www.ainvest.com/news/bitcoin-mining-profitability-2026-cost-floor-price-floor-2602/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>65,000 美元至 70,000 美元之間時，保留庫存是大多數礦工無法承受的奢侈品。<h2>矛盾：最大的礦工，零比特幣</h2>這正是 Bitdeer 困境的真正獨特之處。以算力計，這家礦企目前是全球最大的上市比特幣礦企，但它不擁有任何比特幣。該公司每週挖礦約 190 BTC，立即將其全部售出，並且沒有任何儲備來應對價格上漲。這是一種純粹以挖礦作為營收產生模型，而不是以挖礦作為累積策略。像 Strategy（以前的 MicroStrategy）甚至 MARA Holdings 這樣的公司，其唯一目標是在資產負債表上積累比特幣，它們的做法恰恰相反。 市場同時向你傳達了兩件事。首先，Bitdeer 的營運發展是真實的，這體現在其創紀錄的算力、盈利季度以及<a href="https://www.theblock.co/post/390496/bitdeer-shares-slip-300-million-note-offering-scale-high-performance-computing" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://www.theblock.co/post/390496/bitdeer-shares-slip-300-million-note-offering-scale-high-performance-computing" rel="noopener noreferrer" target="_blank">同比生產增長 430%</a>。其次，儘管有所有這些增長，公司庫存並沒有顯示出對比特幣的任何信心。該公司正在走向 AI 基礎設施而非比特幣儲備。你是否認為 GPU 雲端在 41% 利用率下的營收會比比特幣價格復甦更快地擴張，將決定這是一種生存策略還是戰略轉變。對於那些將礦工活動作為市場訊號的加密貨幣投資者來說，行業算力領頭羊的零比特幣庫存很難被解讀為短期目標的宣告，而這些目標並不包括保留比特幣。

Bitdeer 出售了全部 943 枚比特幣庫藏，持有量降至零，轉向人工智慧基礎設施並面臨減半後壓力，顯示出現金優先於比特幣累積。

Bitdeer出售全部943枚BTC庫藏：最大算力礦工持倉降至零

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