<p>Vào năm 2024, không ai tạo ra sản phẩm tài sản được mã hóa hoạt động theo một bộ quy tắc đã được thiết lập. Khung pháp lý có nhiều khoảng trống, mâu thuẫn giữa luật hiện hành và các quy định liên quan đến các sản phẩm tài chính hiện có đã được tạo ra nhiều năm trước khi công nghệ blockchain ra đời. Môi trường pháp lý bắt đầu thay đổi vào năm 2026 với những động thái trên nhiều khu vực pháp lý về cách xử lý tài sản được mã hóa, từ việc coi là bất hợp pháp sang được quản lý và có các khung pháp lý liên quan. Việc xác nhận tính hợp pháp của tài sản được mã hóa không còn phải đặt câu hỏi mà phải được xác định dựa trên các quy định hiện có và cách tuân thủ từng khung pháp lý áp dụng. Đã có những tiến bộ. Dưới đây là tổng quan về sự phát triển trong khung pháp lý.</p><h2>EU: MiCA Từ Giấy Tờ Đến Thực Thi</h2><p>Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (Markets in Crypto-Assets - MiCA) bắt đầu được thực thi vào năm 2026, sau một giai đoạn chuyển tiếp của quy định quốc gia từ cuối năm 2024 đến ngày 1 tháng 7 năm 2026.<a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Blockchain Council</a></u> Sau khi giai đoạn chuyển tiếp kết thúc, bất kỳ nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử nào cung cấp sản phẩm cho nhà đầu tư EU phải có giấy phép nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) chính thức từ cơ quan có thẩm quyền quốc gia của họ. Nếu không có giấy phép từ cơ quan đó, họ không thể tiếp cận 450 triệu khách hàng tiềm năng. Điều này đã tạo ra một nhu cầu cấp bách đối với các công ty về việc cấp phép mà không thể đạt được thông qua các sáng kiến tuân thủ tự nguyện.</p><p><br></p><p>Vai trò của MiCA trong việc mã hóa tài sản trong thế giới thực tinh tế hơn những gì các phương tiện truyền thông thường công nhận. MiCA đã thiết lập hai loại token — những token đủ điều kiện là "chứng khoán chuyển nhượng" theo MiFID II (ví dụ: cổ phiếu SPV đại diện cho thu nhập từ cho thuê) thuộc diện các quy định chứng khoán truyền thống của EU, bao gồm các yêu cầu về bản cáo bạch đầy đủ, các sàn giao dịch được quản lý ở Khu vực đồng Euro và các quy tắc ứng xử của MiFID II; trong khi các token không đáp ứng định nghĩa "chứng khoán chuyển nhượng" sẽ thuộc khung MiCA về Token được neo tài sản (Asset-referenced Tokens), bao gồm yêu cầu dự trữ 100% được kiểm toán hàng quý, các bản cáo bạch chi tiết và sự chấp thuận của cơ cấu quản trị bởi các cơ quan quốc gia thích hợp.</p><p><br></p><p>Vào năm 2025/đầu năm 2026,<a href="https://www.cryptoverselawyers.io/mica-rwa-tokenization-eu-2026/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>ESMA đã công bố hơn 12 Tiêu chuẩn Kỹ thuật Quy định Cấp độ 2 — quy định những thông tin nào phải được bao gồm trong sách trắng; cách thức hoặc liệu một dự án có phải kiểm toán dự trữ của họ hay không; và liệu họ có phải tuân thủ các yêu cầu cầu nối AML đối với các chuỗi bên ngoài EU (như Solana và BNB Chain). Chi phí tuân thủ liên quan đến việc xin giấy phép CASP ước tính<a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">dao động từ 500.000 EUR đến 1 triệu EUR</a></u>. Số tiền này không đáng kể đối với BlackRock, nhưng lại là một trở ngại không thể vượt qua đối với các dự án mã hóa nhỏ hơn, những dự án có thể phải lựa chọn giữa việc tiếp cận thị trường EU hoặc tiếp tục hoạt động.</p><h2>Hoa Kỳ: Tiến Bộ Từng Phần, Kết Quả Thực Tế</h2><p>Hiện tại, Hoa Kỳ chưa có luật tiền điện tử quốc gia mặc định nào được ban hành, và tất cả các khung pháp lý tiềm năng sẽ được Quốc hội xem xét vẫn chưa được hoàn thiện. Đạo luật GENIUS mới được ký<a href="https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>nhằm mang lại một số sự rõ ràng cho quy định về stablecoin; tuy nhiên, nó bỏ qua khả năng phân loại một số stablecoin thanh toán là chứng khoán. Đạo luật CLARITY lớn hơn nhiều có tỷ lệ thông qua là 70%. Nếu được ban hành, đạo luật này sẽ phân định rõ ràng hơn quyền hạn quản lý của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) bằng cách tạo ra định nghĩa về phạm vi quyền hạn của mỗi cơ quan quản lý đối với các giao dịch tiền điện tử và blockchain. Điều này hiện chưa có hiệu lực.</p><p><br></p><p>Năm 2026 mang đến quy định cấu trúc thị trường chủ động với hai trụ cột chính: một tiền lệ lịch sử được thiết lập bởi các hành động thực thi và hướng dẫn của cơ quan liên bang. Vào tháng 1 năm 2026, <a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank">SEC đã công bố một tuyên bố của nhân viên</a></u> xác nhận rằng tất cả các phiên bản được mã hóa của chứng khoán truyền thống (ví dụ: tín phiếu kho bạc, trái phiếu, cổ phiếu quỹ) đều là chứng khoán truyền thống vẫn tuân theo cùng luật liên bang như các hình thức chứng khoán đó, ngay cả khi chúng được cung cấp cho khách hàng trên blockchain. Tuyên bố đó đã xóa bỏ mọi suy đoán về việc liệu việc mã hóa chứng khoán truyền thống có tạo ra một loại tài sản riêng biệt hay không; do đó, mọi chứng khoán được mã hóa vẫn là một chứng khoán. Vì vậy, một chứng khoán được mã hóa phải được đăng ký hoặc được miễn đăng ký với SEC. Tương tự, việc chứng khoán được mã hóa có vượt qua Bài kiểm tra Howey hay không vẫn không thay đổi; việc mã hóa không thay đổi cách Bài kiểm tra Howey sẽ được đánh giá.</p><h2>Các Mô Hình Trọng Tài Quy Định Đối Với Chứng Khoán Được Hỗ Trợ Bằng Stablecoin Đã Trở Nên Kém Liên Quan Hơn Khi Việc Thực Thi Được Tăng Cường</h2><p>Mô hình trọng tài quy định (Regulatory Arbitrage Model) cho phép các sản phẩm được cấu trúc bên ngoài Hoa Kỳ, được bán trên toàn cầu và tránh quyền tài phán của SEC đang trở nên kém khả thi hơn. Việc SEC đóng cuộc điều tra về Ondo Finance mà không đưa ra cáo buộc nào vào tháng 11 năm 2025 đã cung cấp một dữ liệu cho thấy các cấu trúc tuân thủ có thể tiếp tục hoạt động dưới sự giám sát chặt chẽ hơn. Hơn nữa,<a href="https://www.coindesk.com/policy/2026/03/11/stablecoins-won-t-get-any-kind-of-deposit-insurance-under-genius-rules-says-fdic-chief" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>FDIC đã làm rõ vào tháng 3 năm 2026 rằng chủ sở hữu stablecoin không có bất kỳ loại bảo hiểm tiền gửi nào từ FDIC, cũng như bảo hiểm chuyển tiếp sẽ không có sẵn cho họ do ngôn ngữ cấm đoán của Đạo luật GENIUS, xóa bỏ mọi sự mơ hồ về cấu trúc còn lại liên quan đến các sản phẩm Khoản vay Thế chấp Nhà ở (RWA) được hỗ trợ bằng stablecoin.</p><h2>Châu Á: Singapore, Hồng Kông và Cuộc Đua Sandbox</h2><p>Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã công bố khung pháp lý về cấp phép stablecoin và mở rộng trạng thái thí điểm của Dự án Guardian, dự án thí điểm DeFi cấp tổ chức của họ hiện đang chạy các thử nghiệm mã hóa thực với một số ngân hàng lớn, thành một khung chính sách rộng hơn vào năm 2025.<a href="https://beincrypto.com/ripple-share-buyback-xrp-impact/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>BeInCrypto Các Token Thanh toán Kỹ thuật số (DPTs) được định nghĩa và quản lý theo Đạo luật Dịch vụ Thanh toán; các token chứng khoán (STs) được quản lý theo luật thị trường vốn hiện hành; và luật pháp hiện hành đã đủ trưởng thành để nhiều dự án tập trung vào việc cung cấp các giải pháp mã hóa sử dụng Singapore làm trụ sở pháp lý chính khi tìm kiếm vốn tổ chức châu Á.</p><p><br></p><p>Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC)<a href="https://www.sfc.hk/en/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/2025/SFC-issues-guidelines-on-staking-of-virtual-assets" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>đã ban hành hướng dẫn về staking tài sản kỹ thuật số vào ngày 4 tháng 4 năm 2025 — và SFC tiếp tục sử dụng cùng chế độ cấp phép mà họ đã áp dụng cho các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số một năm trước đó. Nhật Bản tiếp tục mở rộng bộ quy tắc tiền điện tử của mình, phù hợp với lộ trình do Ủy ban Basel thiết lập, cho đến phiên bản Q2 2026 của mình. Dự án thí điểm liên quan đến công nghệ sổ cái phân tán (DLT) cho chứng khoán chính phủ đã được công bố vào năm 2025 và dường như đang tiến tới giai đoạn triển khai, sau khi triển khai thành công các dự án mã hóa trái phiếu chính phủ ở Đức, Singapore và Hồng Kông.</p><p><br></p><p>Mặc dù mỗi khu vực pháp lý được đề cập ở trên đã đạt được những tiến bộ riêng trong việc thiết lập các khuôn khổ cấp phép và quản lý các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số, Dubai đã thiết lập khuôn khổ hoạt động liền mạch nhất trong khu vực của mình. Với các yêu cầu cụ thể được thiết lập bởi <a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo (VARA)</a></u>, các doanh nghiệp phải có giấy phép Loại 1, có vốn tối thiểu 1,5 triệu AED, duy trì kiểm toán hoạt động hàng tháng và cung cấp công khai, minh bạch tất cả các hoạt động kinh doanh cho các cơ quan quản lý. Các loại tài sản thế chấp có thể được xác định và bao gồm: bất động sản; tín dụng tư nhân; và tài sản tạo thu nhập. Ngoài ra, VARA rõ ràng cho phép các cấu trúc tuân thủ Shariah; và không có khu vực pháp lý nào kết hợp mức độ chi tiết hoạt động tương tự với mức độ thực thi mà VARA hiện đang cung cấp.</p><h2>Điều Mà Không Khung Pháp Lý Nào Giải Quyết Được</h2><p>Hiện nay có nhiều khu vực pháp lý — ví dụ, Singapore, Đức, Hoa Kỳ — nơi bạn có thể phát hành và nắm giữ một trái phiếu được mã hóa và kiếm lợi suất từ đó. Tuy nhiên, tất cả các khu vực này đều đã xây dựng các khung pháp lý riêng cho vai trò tương ứng của họ trong giao dịch đó, và không có khung pháp lý nào được thiết kế để giao tiếp với các khung khác. Điều này tạo ra cơ hội để xây dựng cơ sở hạ tầng pháp lý cho việc công nhận pháp lý xuyên biên giới đối với một trái phiếu được mã hóa; sự phát triển đó sẽ diễn ra trong vòng ba năm tới.</p>

Đến năm 2026, việc mã hóa RWA toàn cầu đã đạt được sự rõ ràng về pháp lý: MiCA của EU, hướng dẫn của SEC Mỹ và các khuôn khổ ở châu Á cho phép phát hành token tuân thủ quy định, nhưng sự hài hòa qua biên giới vẫn còn là thách thức trong tương lai.

Khía Cạnh Pháp Lý của Việc Token hóa RWA năm 2026: Những Thay Đổi Trong Năm Nay

/media/contribution/card3aa0704374f4951b40ee139240ba203/47s_0324095731326.stxt

Hàn Quốc sẽ thuê ngoài quản lý tài sản tiền điện tử bị tịch thu sau sự cố an ninh 4,8 triệu USD

/media/contribution/caraffff5ebcf09445ab5c71f55a4e6e9cc/h64_0324095453336.stxt

Quy Định Tiền Điện Tử Singapore năm 2026: Những Điều Mọi Nhà Giao Dịch Cần Biết

/media/contribution/cara29642ef04c34e67a04f40e5a9c65094/te8_0324095121749.stxt

Chủ tịch SEC Paul Atkins Làm Rõ Tại Sao Hầu Hết NFT Không Phải Là Chứng Khoán

/media/contribution/cara025cee98cb54184a166fa82d9ccefb6/euo_0324094444654.stxt

Vượt Ra Ngoài Stablecoin: Tại Sao Các Ngân Hàng Đang Đặt Cược Lớn Vào Tiền Gửi Token hóa

/media/contribution/carb5727dc384634f628e1f409853cedbec/gb3_0324094046897.stxt

Khi Lợi Suất DeFi Không Đủ: EtherFi Đặt Cược 25 Triệu USD Vào Tài Sản Thực Trong Thế Giới Thực

/media/contribution/carda324de507314c88b07ccb4cfd81787f/3fl_0324092722985.stxt