همانطور که قانون‌گذاران با تأثیرات فزاینده فناوری بلاکچین بر اقتصاد جهانی ما روبرو هستند، توسعه بازارهای مالی با سرعتی فزاینده در حال پیشرفت است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) نامه‌ای از <a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank">کمیته مشورتی سرمایه‌گذاران</a> خود دریافت کرده است که در آن توصیه می‌شود برای کمک به معامله سهام از طریق تبادل داده‌های بلاکچین، معافیت‌های نظارتی بسیار خاصی مجاز دانسته شود. این کمیته استفاده از یک آزمایش با ساختار دقیق در زمینه سهام توکنیزه شده (به عنوان مثال، نمایش‌های دیجیتالی سهام شرکت‌ها) را که می‌توانند در بلاکچین ذخیره شوند، تأیید کرده است.این توصیه همچنین شامل حمایت‌های قوی از سرمایه‌گذاران است. به نظر می‌رسد پذیرش فزاینده‌ای در بین قانون‌گذاران و اعضای جامعه متخصصان مالی در مورد چگونگی استفاده از فناوری بلاکچین برای نسخه‌ای آتی از زیرساخت بازار سرمایه وجود دارد. در حالی که این پیشنهاد خلاقیت و توسعه را ترویج می‌دهد؛ اما به وضوح مشخص کرده است که توکن‌ها باید با قوانین اوراق بهادار جاری مطابقت داشته باشند. علاوه بر این، کمیته می‌خواهد اطمینان حاصل کند که سیستم‌های مالی سنتی نیز در این محیط مالی جدید از حمایت‌های مشابهی برخوردار خواهند بود.<h2>درک سهام توکنیزه شده</h2>توکن‌های سهام، توکن‌های دیجیتالی هستند که بر روی فناوری بلاکچین صادر می‌شوند و نشان‌دهنده حق مالکیت در شرکت‌های سهامی عام هستند. مالکیت این شرکت‌ها دیگر صرفاً در محدوده کارگزاران، صرافی‌ها و اتاق‌های پایاپای حفظ نمی‌شود، بلکه در یک دفتر کل غیرمتمرکز نگهداری می‌شود.حامیان توکنیزاسیون بر این باورند که فناوری بلاکچین پتانسیل متحول کردن نحوه عملکرد بازارهای اوراق بهادار را دارد.<h3> نمونه‌هایی از برخی مزایای بالقوه در ادامه آمده است.</h3>-چرخه‌های تسویه سریع‌تراوراق بهادار معمولاً دو روز کاری پس از خرید (T+2) تسویه می‌شوند، اگرچه برخی بازارها به سمت تسویه‌های سریع‌تر حرکت می‌کنند. بلاکچین می‌تواند تسویه تقریباً آنی را فراهم کند. -هزینه‌های عملیاتی کمتراتوماسیون تسویه و نگهداری سوابق از طریق قراردادهای هوشمند باید تعداد واسطه‌های مورد استفاده برای تسهیل معاملات اوراق بهادار را کاهش دهد. -شفافیت بیشترمعاملات در یک دفتر کل توزیع شده، سابقه قابل حسابرسی را فراهم می‌کند که اصلاح آن دشوار است، و این امر امکان اعتماد بیشتر به اطلاعات بازار را می‌دهد. -دسترسی گسترده‌تر به بازاراوراق بهادار دیجیتال این قابلیت را دارند که در سطح جهانی و همچنین احتمالاً 24/7 بسته به چارچوب نظارتی معامله شوند. قانون‌گذاران در هنگام بررسی استفاده از فناوری بلاکچین برای بهره‌وری آن بسیار محتاط هستند؛ با این حال، این فناوری خطرات تکنولوژیکی و عملیاتی اضافی را نیز به همراه دارد، به ویژه در مواردی که نظارت کافی بر یک پلتفرم وجود ندارد.<h2>پیشنهاد کمیته: معافیت‌های محدود و کنترل‌شده</h2>مقررات‌زدایی گسترده معاملات اوراق بهادار مبتنی بر بلاکچین توسط کمیته مشورتی سرمایه‌گذاران SEC توصیه نشده است. در عوض، یک چارچوب معافیت محدود با هدف تشویق نوآوری از طریق معافیت برای سیستم‌های معاملاتی سهام توکنیزه شده، در حالی که ثبات بازارها را تضمین می‌کند، پیشنهاد شده است. شرایطی که شرکت‌های خواهان فعالیت سیستم‌های معاملاتی سهام توکنیزه شده باید از آنها پیروی کنند، در ادامه آمده است:<h3> افشای اجباری</h3>سرمایه‌گذارانی که در پلتفرم‌های معاملاتی سهام مبتنی بر بلاکچین شرکت می‌کنند، به افشای کامل سیستم پلتفرم، از جمله موارد زیر، نیاز خواهند داشت: -زیرساخت و پروتکل‌های بلاکچین -نگهداری اوراق بهادار دیجیتال -مکانیزم‌های تسویه -خطرات و محدودیت‌های فنی -نظارت مستقل علاوه بر این، این پیشنهاد خواستار نظارت منظم توسط نهادهای مستقل و شخص ثالث است تا اطمینان حاصل شود که پلتفرم‌های معاملاتی الزامات نظارتی را برآورده می‌کنند، سطح کافی از تاب‌آوری عملیاتی را حفظ می‌کنند و فرآیندهای حاکمیتی establecido را دنبال می‌کنند. نظارت منظم می‌تواند شامل: حسابرسی فعالیت معاملاتی؛ بررسی نگهداری دارایی‌ها؛ و ارزیابی میزان اثربخشی اقدامات امنیت سایبری آنها باشد.<h2>الزامات بهترین اجرا</h2>این توصیه همچنین یک الزام جدید ایجاد می‌کند که همه سیستم‌های معاملاتی باید اطمینان حاصل کنند که سرمایه‌گذاران بهترین شرایط موجود را برای سفارشات خود دریافت می‌کنند. در بازارهای سنتی، کارگزاران-معامله‌گران مشمول تعهدات بهترین اجرا هستند که حکم می‌کند معاملات با مطلوب‌ترین قیمت‌ها برای مشتریان انجام شود. کمیته مشورتی معتقد است که استانداردهای مشابهی باید برای پلتفرم‌های معاملاتی اوراق بهادار توکنیزه شده اعمال شود. این الزام جدید به دنبال از بین بردن مضرات بازارهای بلاکچین تکه تکه شده بر سرمایه‌گذاران خرد است.<h3>رهبری SEC: اوراق بهادار توکنیزه شده، همچنان اوراق بهادار هستند</h3>اگرچه کمیته پیشنهاد محدود کردن دامنه آزمایش با اوراق بهادار مبتنی بر بلاکچین را می‌دهد، اما قانون‌گذاران همچنان بر یک نکته اصلی پافشاری می‌کنند: حتی اگر تلاش‌هایی برای ایجاد طبقه‌بندی جدیدی برای سهام توکنیزه شده صورت گرفته باشد، آنها همچنان تحت مقررات اوراق بهادار قرار می‌گیرند. به گفته <a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-iac-031226" rel="noopener noreferrer" target="_blank">پل اتکینز</a>، ماهیت قانونی یک محصول سرمایه‌گذاری بدون تغییر باقی خواهد ماند، صرف نظر از اینکه محصول در بلاکچین یا با هر روش دیگری ثبت شود. در نتیجه، اگر یک محصول سرمایه‌گذاری توسط یک توکن دیجیتال نمایش داده شود، در صورتی که توکن دیجیتال با حق مالکیت در یک شرکت یا سایر منافع سهامی ایجاد شده توسط شرکت صادرکننده مطابقت داشته باشد، آن نیز در تعریف اوراق بهادار طبق قوانین ایالات متحده قرار می‌گیرد.بنابراین، ناشران، پلتفرم‌های معاملاتی و واسطه‌ها باید همچنان با قوانین وضع شده مربوط به مقررات اوراق بهادار، از جمله آنهایی که ثبت ناشران، افشای اطلاعات خاص و محافظت در برابر کلاهبرداری را الزامی می‌کنند، مطابقت داشته باشند. موضع SEC همچنین منعکس کننده فلسفه گسترده‌تر مقررات‌گذاری است؛ نوآوری در زیرساخت‌های مالی نباید به بهای محافظت از سرمایه‌گذار که در طول سالیان متمادی از طریق مقررات‌گذاری بازارها ایجاد شده است، انجام شود.<h2>شتاب نظارتی به سمت توکنیزاسیون</h2><a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements" rel="noopener noreferrer" target="_blank">گری گنسلر</a>، رئیس SEC، تعهد SEC به توسعه یک طرح نظارتی جامع برای اوراق بهادار توکنیزه شده را ابراز کرده است و توصیه‌های کمیته مشورتی حمایت سازمانی بیشتری را برای این ابتکار فراهم خواهد کرد. این کمیته متشکل از گروهی از کارشناسان از بخش‌های مختلف بازار مالی است. اعضا نماینده شرکت‌های بزرگی هستند که با مواجهه قابل توجهی با بازارهای مالی فعالیت می‌کنند، سرمایه‌گذاران نهادی که به دنبال کسب درآمد از طریق محصولات سرمایه‌گذاری هستند، یا مؤسسات مالی یا دانشگاهیانی که مسائل سیاست مالی و نظارتی را مطالعه می‌کنند. آنها پیشنهاد می‌کنند که تعداد قابل توجهی از کارشناسان از بخش‌های مختلف وجود دارند که معتقدند فناوری بلاکچین پتانسیل جای گرفتن در قوانین بازار موجود را دارد، در صورتی که تحت چارچوب نظارتی صحیح پیاده‌سازی شود.<h2>زمینه گسترده‌تر: بلاکچین و بازارهای سرمایه</h2>ارز دیجیتال تنها مورد استفاده فناوری بلاکچین در امور مالی نیست. به عنوان مثال، توکنیزاسیون فرآیندی است که از فناوری دفتر کل توزیع شده برای نمایش دیجیتالی و تأیید اشیاء با ارزش، از جمله ابزارهای مالی (سهام، اوراق قرضه)، استفاده می‌کند. تعداد فزاینده‌ای از بانک‌های بزرگ و سایر شرکت‌های مالی در حال بررسی راه حل‌هایی با استفاده از فناوری بلاکچین برای ساده‌سازی فرآیندهای خود و بهبود نحوه تسویه و مدیریت دارایی‌ها هستند. با استفاده از این نوع سیستم‌ها، مؤسسات مالی قادر خواهند بود محدودیت‌های ناشی از روش‌های سنتی را که کندتر و ناکارآمدتر از حد لازم هستند، از بین ببرند. قانون‌گذاران در حال کار بر روی ایجاد برنامه‌ای برای پیشبرد انتقال به دارایی‌های دیجیتال بدون ایجاد خطرات سیستمی یا کاهش حمایت از سرمایه‌گذاران هستند. SEC از مراحل گذشته رونق کریپتو که در آن فناوری خیلی سریع تغییر کرد و مقررات نتوانستند همگام شوند، درس گرفته است؛ بنابراین رویکردی محتاطانه برای تنظیم بازار دیجیتال اتخاذ کرده است.<h2> مسیری بالقوه برای آزمایش بازار</h2>اگر پیشنهاد کمیته مشورتی پذیرفته شود، کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) قادر خواهد بود یک محیط تنظیم‌شده ایجاد کند که نظارت بر نحوه استفاده صرافی‌های سهام از فناوری مبتنی بر بلاکچین را فراهم آورد.<h3> این نوع چارچوب به قانون‌گذاران اجازه می‌دهد تا تعدادی از عوامل کلیدی را بررسی کنند، از جمله:</h3> • آیا شبکه‌های بلاکچین قادر به ارائه ابزارهای قابل اعتماد برای اجرای تعداد زیادی از معاملات سهام هستند، • چه ساختارهایی باید برای ایجاد نگهداری اوراق بهادار توکنیزه شده ایجاد شوند، • چه نوع ابزارها یا روش‌هایی می‌توانند برای اطمینان از جلوگیری از دستکاری بازار استفاده شوند، • چگونه مقررات فعلی حمایت از سرمایه‌گذار باید در نتیجه غیرمتمرکزسازی زیرساخت‌ها اصلاح شوند. به نظر می‌رسد SEC رویکردی عمدی و مبتنی بر تحقیق را برای تعامل با فناوری بلاکچین اتخاذ کرده است، نه اینکه اجازه دهد آزمایش بدون محدودیت انجام شود.<h2>آینده بازارهای سهام توکنیزه شده</h2>تصمیم هیئت مشورتی یک نقطه عطف در گفتگوی مداوم در مورد اینکه فناوری بلاکچین امروز در سیستم‌های مالی معاصر کجا می‌تواند مورد استفاده قرار گیرد، است. خود این توصیه منجر به تغییر در قوانین یا مقررات نمی‌شود؛ بلکه منعکس کننده علاقه فزاینده در بین قانون‌گذاران به بررسی راه حل‌های بلاکچین برای معامله اوراق بهادار است. در صورتی که SEC یک چارچوب نظارتی رسمی مشابه آنچه در اینجا بحث شد، تصویب کند، سهام توکنیزه شده ممکن است به عنوان یک طبقه‌ای از دارایی در کل بازار مالی ظاهر شوند. این امر فوراً صرافی‌های سنتی را از بین نمی‌برد، بلکه محیطی را ایجاد می‌کند که احتمالاً یک بازار ترکیبی را تسهیل خواهد کرد که در آن فناوری بلاکچین در طول زمان در ترکیب با بازارهای سنتی استفاده می‌شود.روند رو به رشدی در پذیرش نوآوری بلاکچین برای امور مالی، بانکداری سرمایه‌گذاری، بازارهای سرمایه و فناوری وجود دارد. با این حال، هرگونه پذیرش تحت این تفاهم خواهد بود که همه طرف‌های درگیر افشای کامل اقدامات، رویه‌ها و مدل کسب و کار خود را ارائه دهند؛ و مکانیزم‌های موثری برای پاسخگو دانستن مسئولین تخلف برقرار باشد.همانطور که SEC سیاست‌های خود را در مورد توکنیزاسیون ارزیابی می‌کند؛ این تعادل بین نوآوری و مقررات، عامل تعیین کننده در چگونگی تکامل و توسعه فضای دارایی دیجیتال از طریق استفاده از فناوری بلاکچین خواهد بود.

کمیته مشورتی سرمایه‌گذاران SEC پیشنهاد می‌کند معافیت‌های محدودی برای سهام‌های توکنیزه شده در بلاک‌چین به منظور تقویت نوآوری در معاملات اوراق بهادار، در حالی که حفاظت‌های قوی از سرمایه‌گذاران و رعایت کامل قوانین حفظ شود.

کمیته مشورتی SEC از معافیت‌های محدود برای معاملات سهام مبتنی بر بلاک‌چین حمایت می‌کند

/media/contribution/card3aa0704374f4951b40ee139240ba203/8lb_0324095731635.stxt

کره جنوبی پس از نقض امنیتی ۴.۸ میلیون دلاری، نگهداری ارزهای دیجیتال توقیفی را برون‌سپاری می‌کند

/media/contribution/caraffff5ebcf09445ab5c71f55a4e6e9cc/som_0324095453380.stxt

مقررات رمزنگاری سنگاپور در سال ۲۰۲۶: هر تریدری باید بداند

/media/contribution/cara29642ef04c34e67a04f40e5a9c65094/dl9_0324095122134.stxt

رئیس SEC پل اتکینز توضیح می‌دهد چرا بیشتر NFT‌ها اوراق بهادار نیستند

/media/contribution/cara025cee98cb54184a166fa82d9ccefb6/qtr_0324094444606.stxt

فراتر از استیبل‌کوین‌ها: چرا بانک‌ها روی سپرده‌های توکنیزه شده سرمایه‌گذاری کلان می‌کنند

/media/contribution/carb5727dc384634f628e1f409853cedbec/jtm_0324094046854.stxt

وقتی بازده دیفای کافی نیست: شرط ۲۵ میلیون دلاری اتر‌فای روی دارایی‌های دنیای واقعی

/media/contribution/carda324de507314c88b07ccb4cfd81787f/31e_0324092722945.stxt