<p>Im Jahr 2024 operierte niemand, der ein tokenisiertes Asset-Produkt entwickelte, mit einem etablierten Regelwerk. Die Regulierungslandschaft wies viele Lücken und Widersprüche zwischen bestehenden Gesetzen und der Gesetzgebung für bestehende Finanzprodukte auf, die Jahre vor der Entstehung der Blockchain-Technologie geschaffen wurden. Das regulierte Umfeld begann sich bis 2026 zu ändern, mit Entwicklungen in verschiedenen Jurisdiktionen zur Behandlung von tokenisierten Assets – von der Illegalität hin zur Regulierung und den damit verbundenen Rahmenwerken. Die Bestätigung der Legalität von tokenisierten Assets sollte nicht länger in Frage gestellt, sondern auf der Grundlage bestehender Vorschriften und der Einhaltung jedes anwendbaren Rahmenwerks ermittelt werden. Es wurden Fortschritte erzielt. Nachfolgend finden Sie einen Überblick über die Entwicklung des Regulierungsrahmens.</p><h2>Die EU: MiCA wird von der Theorie zur Praxis</h2><p>Die Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) trat 2026 in Kraft, nach einer Übergangsperiode nationaler Regulierung vom Ende 2024 bis zum 1. Juli 2026.<a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Blockchain Council</a></u> Nach Ablauf der Übergangsfrist muss jeder Anbieter von Krypto-Asset-Diensten, der Produkte für EU-Investoren anbietet, eine formelle Lizenz als Krypto-Asset-Dienstleister (CASP) von seiner nationalen zuständigen Behörde besitzen. Ohne eine Lizenz ihrer Behörde können sie nicht auf 450 Millionen potenzielle Kunden zugreifen. Dies führte zu einem dringenden Lizenzierungsbedarf für Unternehmen, der nicht durch freiwillige Compliance-Initiativen hätte erreicht werden können.</p><p><br></p><p>Die Rolle von MiCA bei der Tokenisierung von Real-World-Assets ist subtiler, als in der Berichterstattung typischerweise anerkannt wird. MiCA hat zwei Arten von Tokens etabliert – diejenigen, die als „übertragbare Wertpapiere“ unter MiFID II gelten (z.B. SPV-Anteile, die Mieteinnahmen repräsentieren) und den traditionellen EU-Wertpapierbestimmungen unterliegen, welche vollständige Prospektanforderungen, in der Eurozone regulierte Handelsplätze und MiFID II-Verhaltensregeln umfassen, während Tokens, die nicht die Definition eines „übertragbaren Wertpapiers“ erfüllen, unter den MiCA-Rahmen für Asset-Referenced Tokens fallen, welcher die Anforderung von 100% Reserven, die vierteljährlich geprüft werden, detaillierte Whitepapers und die Genehmigung von Governance-Strukturen durch die entsprechenden nationalen Behörden beinhaltet.</p><p><br></p><p>In 2025/Anfang 2026,<a href="https://www.cryptoverselawyers.io/mica-rwa-tokenization-eu-2026/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>veröffentlichte die ESMA über 12 technische Regulierungsstandards der Stufe 2 — die festlegen, welche Informationen in einem Whitepaper enthalten sein müssen; wie oder ob ein Projekt seine Reserven prüfen muss; und ob es die AML-Brückenanforderungen für Ketten außerhalb der EU (wie Solana und BNB Chain) erfüllen muss. Die Compliance-Kosten für den Erwerb einer CASP-Lizenz werden auf<a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">500.000 € bis 1 Million €</a></u> geschätzt. Dieser Betrag ist für BlackRock unerheblich, stellt aber ein unüberwindbares Hindernis für kleinere Tokenisierungs-Projekte dar, die sich nun möglicherweise entscheiden müssen, ob sie den EU-Markt erschließen oder ihren Betrieb fortsetzen.</p><h2>Die Vereinigten Staaten: Stückweiser Fortschritt, reale Ergebnisse</h2><p>Derzeit gibt es in den USA kein standardmäßiges nationales Krypto-Gesetz, und alle potenziellen Rahmenwerke, die vom Kongress geprüft werden sollen, müssen noch finalisiert werden. Der kürzlich unterzeichnete<a href="https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>GENIUS Act versucht, etwas Klarheit in die Regulierung von Stablecoins zu bringen; er lässt jedoch die Möglichkeit offen, einige Zahlungs-Stablecoins als Wertpapiere einzustufen. Der wesentlich umfassendere CLARITY Act hat eine Verabschiedungsquote von 70%. Falls er in Kraft tritt, würde dieses Gesetz die regulatorischen Zuständigkeiten der Securities and Exchange Commission (SEC) und der Commodities Futures Trading Commission (CFTC) klarer abgrenzen, indem es eine Definition für die Zuständigkeit jeder Aufsichtsbehörde über Krypto- und Blockchain-Transaktionen schafft. Dies ist derzeit nicht in Kraft.</p><p><br></p><p>Das Jahr 2026 bringt eine proaktive Marktstrukturregulierung mit zwei Schlüsselsäulen: einem historischen Präzedenzfall, der durch Durchsetzungsmaßnahmen geschaffen wurde, und der Leitlinie einer Bundesbehörde. Im Januar 2026 veröffentlichte die<a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank">SEC eine Mitarbeitererklärung</a></u>, in der bekräftigt wurde, dass alle tokenisierten Versionen traditioneller Wertpapiere (z.B. Schatzwechsel, Anleihen, Fondsanteile) traditionelle Wertpapiere sind, die weiterhin denselben Bundesgesetzen unterliegen wie andere Formen dieser Wertpapiere, selbst wenn sie den Kunden über eine Blockchain bereitgestellt werden. Diese Erklärung hat jegliche Spekulation darüber beseitigt, ob die Tokenisierung traditioneller Wertpapiere eine separate Asset-Klasse schafft; daher ist jedes tokenisierte Wertpapier immer noch ein Wertpapier. Dementsprechend muss ein tokenisiertes Wertpapier bei der SEC registriert oder von der Registrierung ausgenommen werden. Ebenso bleibt es unverändert, ob ein tokenisiertes Wertpapier den Howey-Test besteht; die Tokenisierung ändert nichts an der Art und Weise, wie der Howey-Test bewertet wird.</p><h2>Regulierungsarbitrage-Modelle für Stablecoin-gestützte Wertpapiere werden mit verstärkter Durchsetzung weniger relevant</h2><p>Das Regulierungsarbitrage-Modell, das es erlaubte, Produkte außerhalb der USA zu strukturieren, global zu verkaufen und die SEC-Zuständigkeit zu umgehen, wird zunehmend weniger praktikabel. Die Einstellung der Untersuchung der SEC gegen Ondo Finance ohne Anklage im November 2025 lieferte einen Anhaltspunkt dafür, dass konforme Strukturen unter erhöhter Kontrolle weiter betrieben werden können. Darüber hinaus<a href="https://www.coindesk.com/policy/2026/03/11/stablecoins-won-t-get-any-kind-of-deposit-insurance-under-genius-rules-says-fdic-chief" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>stellte die FDIC im März 2026 klar, dass Inhaber von Stablecoins keinerlei Einlagensicherung durch die FDIC erhalten und ihnen aufgrund der verbietenden Sprache des GENIUS Act auch keine Durchgangsversicherung zur Verfügung stehen wird, wodurch jede verbleibende strukturelle Unklarheit bezüglich Stablecoin-gestützter Residential Whole Loan (RWA)-Produkte beseitigt wird.</p><h2>Asien: Singapur, Hongkong und der Sandbox-Wettlauf</h2><p>Die Monetary Authority of Singapore (MAS) veröffentlichte 2025 ihr Rahmenwerk für die Stablecoin-Lizenzierung und erweiterte den Pilotstatus von Project Guardian, ihrem institutionellen DeFi-Pilotprojekt, das derzeit reale Tokenisierungs-Tests mit einigen Großbanken durchführt, zu einem breiteren politischen Rahmen.<a href="https://beincrypto.com/ripple-share-buyback-xrp-impact/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>BeInCrypto Digitale Zahlungstoken (DPTs) werden unter dem Payment Services Act definiert und geregelt; Security Token (STs) werden unter bestehenden Kapitalmarktgesetzen geregelt; und die aktuelle Gesetzgebung ist ausreichend ausgereift, dass viele Projekte, die sich auf die Bereitstellung von Tokenisierungs-Lösungen konzentrieren, Singapur als primären juristischen Sitz nutzen, wenn sie asiatisches institutionelles Kapital anstreben.</p><p><br></p><p>Die<a href="https://www.sfc.hk/en/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/2025/SFC-issues-guidelines-on-staking-of-virtual-assets" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Securities and Futures Commission of Hong Kong (SFC) veröffentlichte am 4. April 2025 ihre Richtlinien für das Staking digitaler Assets – und die SFC nutzt weiterhin dasselbe Lizenzierungssystem, das sie ein Jahr zuvor für digitale Asset-Börsen eingeführt hatte. Japan erweiterte sein Krypto-Regelwerk kontinuierlich, im Einklang mit dem vom Basler Ausschuss festgelegten Zeitplan, bis zu seiner Version im zweiten Quartal 2026. Das Pilotprojekt zur Distributed-Ledger-Technologie (DLT) für Staatsanleihen wurde 2025 angekündigt und scheint nach erfolgreicher Umsetzung von Projekten zur Tokenisierung von Staatsanleihen in Deutschland, Singapur und Hongkong in die Umsetzungsphase überzugehen.</p><p><br></p><p>Während jede der oben genannten Jurisdiktionen eigene Fortschritte bei der Etablierung von Rahmenwerken für die Lizenzierung und Regulierung von Unternehmen für digitale Assets gemacht hat, hat Dubai das operativ nahtloseste Rahmenwerk in seiner Region geschaffen. Mit den spezifischen Anforderungen der<a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Virtual Asset Regulatory Authority (VARA)</a></u> müssen Unternehmen eine Kategorie-1-Lizenz erwerben, über eine Mindestkapitalisierung von 1,5 Millionen AED verfügen, monatliche Prüfungen ihrer Geschäftstätigkeiten durchführen und den Regulierungsbehörden vollständige und offene Offenlegung aller Geschäftsaktivitäten bieten. Arten von Sicherheiten können identifizierbar sein und umfassen: Immobilien; private Kredite; und ertragsgenerierende Vermögenswerte. Darüber hinaus erlaubt VARA explizit Scharia-konforme Strukturen; und es gibt keine Jurisdiktion, die das gleiche Maß an operativen Details mit einem Durchsetzungsniveau wie VARA derzeit bietet.</p><h2>Das Eine, was kein Rahmenwerk gelöst hat</h2><p>Es gibt mittlerweile viele Jurisdiktionen – zum Beispiel Singapur, Deutschland, die USA –, in denen man eine tokenisierte Anleihe ausgeben und halten und damit Rendite erzielen kann. Sie alle haben jedoch ihre eigenen rechtlichen Rahmenwerke für ihre jeweiligen Rollen bei solchen Transaktionen geschaffen, und keines wurde so konzipiert, dass es mit den anderen kommunizieren kann. Dies schafft eine Gelegenheit, die rechtliche Infrastruktur für die grenzüberschreitende rechtliche Anerkennung einer tokenisierten Anleihe aufzubauen; diese Entwicklung wird innerhalb der nächsten drei Jahre stattfinden.</p>

Bis 2026 erhielt die globale Tokenisierung von RWA rechtliche Klarheit: Die MiCA der EU, die Leitlinien der US-SEC und asiatische Rahmenwerke ermöglichen eine konforme Token-Ausgabe, doch die grenzüberschreitende Harmonisierung bleibt eine zukünftige Herausforderung.

Die rechtliche Seite der RWA-Tokenisierung im Jahr 2026: Was sich dieses Jahr geändert hat

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