了解Circle (CRCL):深入了解數位金融先驅

Circle 的根本目標是重塑網路原生世界中的資金流動，旨在提供即時、無邊界且可編程的金融基礎設施。該公司最為人所知的是其發行的 USDC（USD Coin），這是一種完全受監管的穩定幣，由美元支撐。 Circle 將 USDC 描述為“數位美元”，它全天候可用，以互聯網速度運行，專為下一代支付而設計，在全球範圍內實現近乎即時、近乎零成本的資金轉賬。

以下關鍵事實凸顯了 Circle 在金融科技領域的穩固​​地位：

• 總部：Circle 最初位於麻薩諸塞州波士頓，現總部位於紐約市。
• 監管地位：Circle 根據美國法律，作為受監管的貨幣轉移機構運營，與 PayPal 和 Stripe 等實體類似。 2015 年 9 月，Circle 成為第一家獲得紐約州金融服務部頒發的 BitLicense 的公司，取得了重要的里程碑。該公司還於 2016 年 4 月獲得英國政府的虛擬貨幣運營批准，並於 2023 年獲得新加坡金融管理局頒發的主要支付機構牌照。 Circle 在美國 49 個州、波多黎各和哥倫比亞特區持有執照，主要持有受監管美國機構的銀行執照。
• 資金：Circle 已透過七輪融資籌集了總計 15 億美元的資金，吸引了高盛、貝萊德、富達投資和 Coinbase等主要投資者。

了解穩定幣和 USDC 的作用

穩定幣是部署在區塊鏈上的一類加密貨幣，旨在維持穩定的價值，這與 ETH 等其他加密貨幣固有的波動性形成鮮明對比。它們的誕生解決了傳統加密貨幣價格波動的難題，使其更適合日常交易和支付。穩定幣融合了區塊鏈技術的優勢，例如便利、快速（幾分鐘或幾秒鐘）、低成本、可驗證和防詐欺的跨境轉賬，以及通常與法定貨幣相關的穩定性。

USDC 與美元掛鉤，這意味著 1 USDC 始終等於 1 美元，並且可以兌換成 1 美元。其價值完全由美國國債和現金等價物支撐，這些債券每月接受審計，以確保透明度並符合監管標準。這些儲備由領先的金融機構安全保管。

USDC 於 2018 年與 Coinbase 合作推出，並迅速崛起成為全球第二大穩定幣。自成立以來，USDC 累積交易量超過 25 兆美元，光是 2025 年第一季就達到了 6 兆美元。截至 3 月 31 日，490 萬個錢包中流通著價值 601 億美元的 USDC。

Circle 的願景遠不止發行穩定幣。該公司旨在建立一個由 API 驅動的金融服務生態系統，涵蓋支付、商家結算、跨境資金管理和代幣化資產等各種工具。這些產品經過精心設計，能夠與銀行、金融科技公司、政府以及基於 Web3 建立應用程式的開發者無縫整合。

Circle 的首次公開募股和市場表現

Circle 近期取得了長足的發展，尤其值得一提的是其上市和後續的市場活動。

2025 年 6 月 5 日，Circle 成功在紐約證券交易所 (NYSE) 完成了備受期待的首次公開發行 (IPO)，股票代號為 CRCL。該公司首次公開發行 (IPO) 發行價為每股 31 美元。 Circle 共發行 3,400 萬股，融資約 10.5 億美元。此次發行最初計劃發行 2,400 萬股，發行價為每股 24 至 26 美元，由於需求增加，發行規模有所擴大。如果承銷商行使 30 天選擇權，額外出售 510 萬股，融資總額可能會進一步增加。摩根大通、高盛和花旗集團等領先的金融機構牽頭了此次發行。貝萊德和 ARK Investment Management 等知名投資公司表現出濃厚興趣，ARK Investment Management 最初計劃發行價值高達 1.5 億美元的股票。 Circle 執行長 Jeremy Allaire 稱讚此次 IPO 是其在互聯網原生金融體系重建過程中“重要而有力的里程碑”，並強調 Circle 致力於“值得信賴、透明、合規、道德和良好治理”。

上市後，CRCL 股價表現顯著飆升：

• CRCL 股價開盤價為 69 美元，首個交易日收盤價飆升至 83.23 美元，較 IPO 價格上漲 168%。
• 股價持續上漲，上市僅兩週後（截至 2025 年 6 月 16 日），就從 31 美元的 IPO 價格飆升超過 434%，收於 151.06 美元。
• 2025 年 6 月 20 日，股價創下 265 美元的歷史新高。
• 到6月底，該股調整至240美元左右，到6月30日，交易價為185.75美元。股價的強勁上漲凸顯了華爾街對Circle作為新金融網路推動者的關鍵作用日益增長的信心，以及機構對受監管、法幣支持的穩定幣日益增長的信任。

財務業績和監管格局

Circle 的財務表現凸顯了其在數位金融領域的強勁地位。 2025 年第一季度，該公司報告淨收入為 6,479 萬美元，營收為 5.7857 億美元，年增 59%。 2024 年全年，Circle 報告的收入和儲備收入為 16.8 億美元，淨利潤為 1.56 億美元。其商業模式的核心是透過持有數十億美元的短期美國國債和支持 USDC 的現金等價物來創造收入，僅 USDC 在 2024 年就產生了 1.557 億美元的利息收入。這種持續的獲利能力使 Circle 從近期許多其他科技 IPO 中脫穎而出。

Circle 近期發展勢頭的一個重要催化劑是其與不斷發展的監管框架的緊密結合。美國參議院於2025年6月通過了《GENIUS法案》（《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》），為USDC等穩定幣提供了至關重要的監管明確性。該法案預計將在數月內正式生效，並有望使Circle成為美國首批合法發行的穩定幣之一，從而帶來顯著的競爭優勢。 Circle秉持著「監管優先」的理念，並長期致力於合規、透明和儲備完整性，使其有別於透明度較低或離岸的競爭對手。這項策略定位使其成為機構級數位支付的領先基礎設施提供者。執行長Jeremy Allaire積極遊說美國國會制定明確的穩定幣規則，旨在讓Circle接受聯準會的監管，從而進一步將其與過去加密貨幣行業的失敗案例區分開來。策略夥伴關係和產品創新
Circle一直致力於與主要金融機構建立策略合作夥伴關係，加強其與更廣泛金融生態系統的整合。這些合作夥伴包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock 和紐約梅隆銀行等產業巨頭。 2024 年 12 月，Circle 與幣安合作，大幅提升了 USDC 在幣安龐大生態系統中的採用率，使幣安的 2.4 億用戶能夠使用 USDC 進行交易、儲蓄和支付等各種活動。

該公司也致力於擴大 USDC 在各個區塊鏈網路中的覆蓋範圍：

• 2024 年 4 月，Circle 宣布 zkSync 原生支援 USDC，zkSync 是一個領先的 Layer 2 rollup，旨在簡化交易。
• USDC 也將在另外六個區塊鏈上可用，包括 Base、Optimism 和 Polygon PoS，使其支援的區塊鏈總數擴展到 15 個。
• Visa 也正在擴大一項試點計劃，該計劃在 Solana 區塊鏈上使用 USDC，以促進商家使用加密貨幣支付。

從地理上看，Circle 正在拓展其全球業務。它透過與 SBI Holdings 合作，在日本取得了監管方面的里程碑式進展，並於 2025 年 3 月在日本推出了 USDC。該公司還優先考慮非洲的金融包容性，金融科技公司正在利用 USDC 實現更具成本效益和更快速的跨境支付。 Circle 支付網路主網的近期上線進一步體現了公司的全球擴張使命，尼日利亞是 2025 年 12 個目標接入擴展地區之一。

除了穩定幣，Circle 還提供一套專為開發者和企業設計的整合產品和服務：

• 錢包：用於將安全的數位錢包嵌入應用程式的工具。
• 合約：用於在區塊鏈上建立和管理智能合約的服務。
• 支付管理器：允許直接使用 USDC 支付交易費用的功能。
• CCTP（跨鏈傳輸協定）：一種支援 USDC 在不同區塊鏈之間無縫轉移的協定。
• Mint：提供可存取和分配 USDC 流動性的服務。
• 代幣化基金：包括 EURC（數位歐元）和 USYC（代幣化貨幣市場基金，但在美國尚未推出）。
• 2023 年，Circle 發布了一項協議，允許用戶在區塊鏈之間轉移 USDC，並推出了一個可編程的 Web3 錢包平台，用於在各種應用程式中儲存、發送和接收加密貨幣。
• Circle 還提供了一個全面的開發者平台，其中包括工具、文件、API 參考以及用於測試資金的水龍頭。

挑戰與市場展望

儘管Circle業績強勁、策略定位明確，但仍面臨市場觀察家密切關注的重大挑戰和潛在「後果」。

其中一個重要面向是股價波動和估值擔憂。 CRCL上市後股價波動劇烈，2025年6月23日盤一度大幅波動，從232美元跌至299美元，隨後出現回檔。技術指標顯示，CRCL過去的超買狀態往往先於負回報出現。摩根大通和德意志銀行的分析師對Circle的高市值及其可能出現的多種結果表示謹慎，他們認為Circle的股價可能在更廣泛的區間內保持合理估值，並建議投資者等待更好的入場時機。此外，估值過高的風險也令人擔憂，尤其是在Circle的市值超過其USDC儲備的情況下，一些分析師認為這是一個「令人擔憂的指標」。

Circle的營運環境競爭激烈。競爭對手如 Tether (USDT) 擁有 900 億美元的儲備，佔據穩定幣市場約 60-67% 的份額，帶來了巨大的競爭壓力。此外，包括摩根大通的 JPM Coin 在內的新興機構參與者也構成了競爭威脅。雖然監管清晰是有益的，但它也可能導致更嚴格的監管，並可能增加 Circle 的營運成本，因為《GENIUS 法案》要求對穩定幣進行每日儲備審計。聯準會可能進入央行數位貨幣 (CBDC) 領域也代表著一股顛覆性力量，可能會顯著改變穩定幣市場。其他挑戰包括 Circle 歷來依賴 Coinbase 來獲得流動性。截至 2025 年第一季度，Circle 在 2024 年的分銷支出超過 10 億美元，其中大部分流向了 Coinbase，這突顯出如果 Coinbase 的市場份額下降，Circle 可能會面臨脆弱性。另一個風險因素是利率敏感度；降息可能會縮減 Circle 的利息收入，而這部分收入約佔其 2024 年利潤的 70%。在不斷變化的經濟環境下，這種對利息收入的依賴對其獲利模式構成了潛在挑戰。此外，空頭已累積了 12 億美元的看跌押注，顯示投資者對 Circle 的估值和未來前景持懷疑態度。

華爾街對 Circle 的前景仍存在分歧，反映出一場帶有「加密貨幣色彩」的「經典成長與估值之爭」：

• 摩根大通 (Kenneth Worthington)：給予「減持」評級，目標價 80 美元，承認穩定幣成長強勁，但認為 Circle 的市值因潛在競爭而上升。
• 伯恩斯坦 (Gautam Chhugani)：給予「跑贏大盤」評級，目標價 230 美元，認為 CRCL 是「必須持有」的股票，因為 Circle 在建立領先的數位美元穩定幣網絡方面佔有一席之地，擁有強大的監管優勢、流動性先發優勢以及重要的分銷合作夥伴關係。
• 巴克萊：給予「增持」評級，目標價 125 美元，認為穩定幣正處於拐點，Circle 是首選的穩定幣發行商。
• Needham（John Todaro）：給予「買入」評級，並給出250美元的華爾街最高目標價，表達了強烈的看漲情緒，原因是預計穩定幣的採用將加速，在GENIUS法案之後，USDC將從Tether手中搶佔市場份額，國際採用率的提高，支付和匯款業務的巨大增長潛力，以及高運營槓桿。
• 高盛（James Yaro）：給予「中性」評級，指出CRCL是一種獨特的加密貨幣敞口資產，不會產生直接的價格波動，具有法幣市場擴張和監管利好帶來的潛力，但預計其利率會有所壓縮。
• Oppenheimer（Owen Lau）：給出了「表現」評級，稱CRCL是參與區塊鏈顛覆性投資的「乾淨」方式，但鑑於其股價的快速上漲，建議投資者等待更好的切入點。

分析師們也討論穩定幣對傳統金融服務的更廣泛影響。瑞穗分析師 Dan Dolev 認為，穩定幣可以透過區塊鏈實現直接價值轉移，從而繞過中介機構，顛覆傳統金融體系。然而，高盛分析師威爾南斯 (Will Nance) 質疑穩定幣是否適合直接面向消費者的支付，並暗示其重點正轉向 B2B 支付、匯款和跨境支付。他預計，傳統支付公司將繼續在分銷、詐欺預防和監管合規方面發揮重要作用。

數位金融的未來之路

Circle 的策略定位是成為現代金融體系的基石，並雄心勃勃地將 USDC 融入主流金融的各個層面。儘管其近期的 IPO 對穩定幣乃至整個數位金融業而言都具有重要的里程碑意義，但 Circle 的征程仍將在持續的市場波動和激烈的競爭中繼續前進。